Brim

Brim은 Robinhood Chain 위의 프로토콜로, 토큰화된 주식과 스테이블 자산으로 이루어진 바스켓을 수익을 낳는 토큰 BRIM으로 바꾼다. 주식은 준비금이고, 수익이 제품이다. 준비금은 프로토콜이 브림이라 부르는 선까지 차오른다. 토큰당 장부가치가 그 선이다. 그 선 위로 들어오는 것은 모두 잉여금이며, Waterfall이 이를 뒷받침 강화, 운용, 그리고 스테이커 몫의 넘침으로 나눈다. 스테이커는 잔고가 토큰 그 자체로 불어나는 것을 지켜본다. 그 증가분은 프로토콜 수익(오퍼링 프리미엄, 거래 통행료, 데스크가 되돌려 보내는 이익)에서 나오며, 수익은 보상으로 발행되기 전에 반드시 실제로 도착해 있어야 한다. Well이 남아 있는 동안에는 유한한 제네시스 토큰 풀이 보상을 보태기도 한다(§ 7). 수익 아래에는 엄격한 불변 조건 하나가 자리한다: 존재하는 모든 BRIM은 대가가 지불된 것이다. 제네시스 이후 BRIM은 오직 이미 준비금에 적립된 가치를 근거로만 발행되며, 컨트랙트는 발행할 때마다 이 산술을 검증한다. VC도, 내부자도, 프리세일도 없다. 출시는 판에 들어오고 싶은 누구에게나 열려 있다. Ripe의 Top Juicers가 맨 앞줄에 선다. 하한선은 약속이 아니다. Tap이 열려 있는 동안 누구나 호출할 수 있는 환매 함수다.

두 개의 숫자

프로토콜은 누구나 체인 상태로부터 계산할 수 있는 두 가지 양을 중심으로 구성된다:

장부가치는, 이 문서에서 브림이라고도 부르는 값으로, 토큰 하나에 해당하는 준비금의 몫을 오라클 가격으로 평가한 것이다. 하한선은 Tap이 열려 있는 동안 환매하는 누구에게든 Tap이 실제로 지급하는 금액이다. 준비금 자산 그대로, 허가 없이, 현물로, 브림보다 2% 낮게 지급된다. 그 수수료는 남아 있는 보유자의 몫이 된다.

핵심 보장을 정확히 서술하면 다음과 같다:

인정된 가격 기준으로, 어떤 프로토콜 동작도 브림을 낮출 수 없다. 제네시스 이후 모든 발행은 그 발행을 수행하는 트랜잭션 안에서 이 부등식에 대해 검증된다.

이 원칙이 무엇을 주장하고 무엇을 주장하지 않는지 유의해야 한다. 준비금은 토큰화된 주식이다. 그 시장가격은 움직이고, 달러로 표시한 장부가치도 함께 움직인다. 일어날 수 없는 것은 희석이다. 어떤 발행도, 보상도, 수수료도, 설정도 대가가 온전히 지불되지 않은 토큰을 만들어 낼 수 없다. 시장은 장부가치를 낮출 수 있어도, 프로토콜 동작은 인정된 가격 기준으로 결코 낮추지 않는다.

여섯 단어. 이 문서는 서로 뒤섞이기 쉬운 경제 용어 여섯 개를 쓴다:

Brim은 가치를 어떻게 움직이는가

프로토콜은 작고 단일한 목적을 가진 컨트랙트들의 집합이다. 각각 하나의 역할만 맡으며, 가치가 흐르는 순서대로 읽을 때 가장 잘 읽힌다:

출구는 둘뿐이다. 뒷받침은 오직 Tap을 통해서만 Reservoir를 떠나고, 넘침은 오직 Spillway를 통해서만 스테이커 보상을 승인한다. 준비금이나 스테이킹 자산을 움직이는 모든 경로는 하나의 정산 잠금을 공유하므로, 어떤 두 경로도 서로의 진행 중인 상태를 볼 수 없다. 그리고 발행을 승인하는 모든 유입은 실수령액으로 정산된다: 약속된 금액이 아니라, 전후로 측정한 잔고다.

발행: 브림 위에서 판다

새 BRIM은 오퍼링을 통해 매수자에게 판매된다. 오퍼링은 거버넌스가 시작하고 Pour가 진행하는 의도적인 이벤트다. 각 오퍼링은 장부가치 대비 프리미엄에 대한 더치 경매다: 가격은 5.00×에서 시작해 1.10×의 하한(판매 최저가)까지 내려가며, 이는 컨트랙트 자체에 고정된 최저치다. 그 아래의 판매는 불가능하다. 모든 배정분은 Decanter를 거쳐 베스팅되므로, 갓 발행된 토큰은 발행된 바로 그 블록에서는 유통될 수 없다. 베스팅 기간은 매수자의 선택에 따라 5일에서 30일이며, 더 길게 베스팅할수록 최대 25%까지 더 많은 토큰을 보너스로 받는다.

매수자는 브림보다 높은 프리미엄을 지불하지만 받는 토큰은 브림만큼만 뒷받침되므로, 모든 판매는 잉여금을 낳는다: 보너스를 포함해 실제로 발행된 토큰을 뒷받침하는 금액을 넘어서는 실제 자금이다. 잉여금은 다른 모든 수익과 같은 Waterfall에 따라 배분된다. 출시 설정(§ 11)에서는 90%가 스테이커 몫의 넘침이 되고, 5%는 운용 데스크의 자본이 되며, 5%는 Reservoir에 남아 브림을 영구적으로 끌어올린다. 오퍼링의 한도는 수요, 1.10× 하한, 그리고 Policy Board가 시리즈마다 정하는 예산이다. Spillway를 계량하는 보상 예산(§ 5)에는 결코 묶이지 않는다.

5×에서 체결되면 대금의 75–80%가 잉여금이며, 정확한 비율은 베스팅 보너스에 따라 달라진다. 외부 수익이 규모를 갖추기 전, 출시 시점의 수익 엔진이 오퍼링인 이유다. 오퍼링은 규모와 보너스를 위해 존재한다: 풀은 시장가격을 제시하고, Pour는 풀이 소화하지 못하는 규모의 주문을 받아낸다.

환매: 하한선

어떤 보유자든 BRIM을 Tap에 건네고 전체 준비금 바스켓의 비례 몫을 현물로 받을 수 있다. 수수료(출시 시 2%)는 차감되어 남아 있는 모두를 위해 Reservoir에 남는다. 토큰은 자산이 움직이기 전에 소각된다. 대기열도 거래 상대방도 없다: 하한선은 함수이지 마켓 메이커가 아니다. Tap은 브림의 0.98배를 지급하며, 브림 그대로를 지급하는 일은 없다. 그 차이는 남아 있는 보유자의 몫이 된다.

이것이 설계의 나머지 전부가 기대는 신뢰의 기반이며, 설계상 프로토콜에서 가장 기교 없는 함수다. 오라클도 유동성도 필요하지 않으므로, 시장이 폭락해도 바뀌는 것은 바스켓의 가치일 뿐, 함수가 지급하느냐 여부는 결코 바뀌지 않는다. 환매 수수료는 보상 시스템의 보안 상한(§ 5)을 이루는 두 숫자 가운데 하나이기도 하다. 상한은 풀 한도와 이 수수료 중 작은 쪽이며, 출시 시점에는 풀 한도가 더 빡빡하다.

스테이킹과 넘침

스테이커는 BRIM을 Basin에 예치하고 성장하는 풀의 지분을 보유한다. 보상은 풀에 더해지는 토큰으로 도착하므로, 스테이커가 청구할 수 있는 잔고가 늘어난다. 출구는 세 개이며, 급한 정도에 따라 값이 매겨진다:

보상은 Spillway가 허가 없는 틱(약 한 시간 간격, 블록 단위로 계량, 누구나 돌릴 수 있음)마다 넘침으로부터 방류한다. 넘침이란 등록된 출처가 전달한 수익이 문 앞에서 Waterfall에 따라 나뉜 뒤, Spillway 자체의 금고에서 기다리는 동안 단위별로 추적되는 것이다. 기부와 잘못 보낸 전송은 결코 발행을 승인할 수 없다: 지원되고 추적되는 자산은 순수한 적립으로서 Reservoir로 쓸려 들어가고, 지원되지 않거나 가격을 매길 수 없는 자산은 보상 회계 밖에 그대로 머문다. 각 틱의 풀 총유입에는 상한이 있다:

이 상한은 조정 가능한 파라미터가 아니라 정리(定理)다: 틱 직전에 예치하고 즉시 출구로 빠져나가는 스나이핑을 엄격히 손해 보게 만든다. 가로챌 수 있는 몫이 출구 수수료를 결코 넘을 수 없기 때문이다. 출시 시점에는 둘 중 풀 한도, 곧 틱당 스테이킹량의 1%가 더 빡빡하다. 상한 안의 두 항목은 서로 다른 기계다. 발행 보상은 틱이 같은 트랜잭션 안에서 Reservoir로 옮기는 넘침을 근거로 발행되며, § 3과 같은 뒷받침 부등식이 분배 시점에 다시 검증된다. 여기에 더해 연간 예산, 곧 era마다 정해지는 공급량의 일정 비율(§ 11)로 계량되며, 이 예산에는 오퍼링도 Well도 손대지 않는다. Well 인출은 아무것도 발행하지 않는다: 이미 브림에 포함된 제네시스 시기의 공급량(§ 7)을 Well에서 풀로 옮기는 것일 뿐이다.

수익은 어디에서 오는가

수익은 두 개의 장부로 도착한다. 하나는 스테이커의 잔고가 늘어나는 것이다. 토큰이 스테이킹 풀로 흘러들어 모든 지분의 가치가 커진다. 다른 하나는 모든 토큰의 뒷받침이 늘어나는 것이다. 가치가 적립되거나 공급량이 소각되어, 보유자와 스테이커 모두의 브림이 오른다. 프로토콜의 모든 수익 원천은 이 두 열 가운데 하나에 놓인다:

모든 넘침은 같은 회계, 같은 틱, 같은 유입 상한(§ 5)을 거친다. 모든 소각 및 적립 흐름은 조용히 브림에 복리로 반영된다.

시스템은 설계상 재귀성(reflexivity)을 띤다. 오퍼링이든 거래든 이탈이든 활동이 곧 수익이며, 프로토콜은 그 모든 종류를 두 장부 가운데 하나로 바꾼다.

Well

저수지에는 가뭄을 위한 우물이 필요하다. 제네시스 시점에 고정된 배정량의 BRIM이 Well에 놓인다. 사전 발행되어 첫 블록부터 총공급량 안에 있으며, 따라서 이미 브림에 반영되어 있다. 나중에 여기서 인출해도 공급량도 준비금도 움직이지 않는다: 한 번 인출할 때마다 브림은 wei 단위까지 그대로다. Well에서 인출할 수 있는 것은 Spillway뿐이고, 어떤 프로토콜 경로도 Well을 다시 채우기 위해 토큰을 찍어낼 수 없다. 누구든 기존 토큰을 넣을 수는 있으며, 그런 보충은 스테이커에게 주는 선물이다.

거버넌스는 목표 하나를 정한다. 스테이킹 풀에 대한 연율이며, 틱마다 나누어 적용된다. 매시간의 틱마다:

실제 수익 기반 발행이 먼저 적용되고, Well은 그것이 남긴 부족분만 채운다. 시간이 지나도 Well을 정직하게 지키는 것은 글라이드다: 한 틱은 최대 Well 잔량을 런웨이 하한에 해당하는 틱 수로 나눈 만큼만 인출할 수 있다(출시 시 30일, 셋째 주에 타임락을 거쳐 90일로 늘릴 계획). 따라서 Well은 결코 그 하한보다 빨리 비워질 수 없고, 얕아질수록 인출량은 절벽처럼 끊기는 대신 기하급수적으로 줄어든다. 풀이 커지면 목표와 유입 상한이 올라가지만, 배수 속도는 결코 올라가지 않는다. 활황인 주에는 거의 또는 전혀 끌어 쓰지 않는다. 한산한 주에는 Well이 깊은 동안 목표만큼 끌어 쓰고, 얕아질수록 덜 끌어 쓴다. 거버넌스는 목표와 런웨이 파라미터를 정하고, 경기 역행성은 산술에서 나온다.

목표는 Well의 기여분만 좌우하며, Well이 겨냥하는 천장이지 쿠폰이 아니다. 실제 보상이 먼저 적용되고, 그것만으로 한 틱이 목표를 넘어설 수도 있다. Well은 남은 부족분을 채우되, 글라이드 상한과 실제 발행이 쓰고 남긴 풀 유입 여유 안에서만 채우며, 얼마나 보탤 수 있는지는 스테이킹된 양에 달려 있다. 비율은 틱당 적용되는 연율로 표시된다. 틱은 복리로 쌓이므로, 1년 내내 온전히 지급될 경우 실현 수익률은 그보다 높다. 보안 서명자는 목표를 즉시 낮출 수 있고 타임락만이 목표를 올릴 수 있으므로, 대기 중인 인상이 제동을 되돌리는 일은 결코 없다. Well은 자신의 한계를 온체인에 보고한다: 잔량, 틱당 목표, 그리고 마른 틱이 인출할 수 있는 최대치. 지켜볼 차트는 실제 넘침과 Well 인출의 비교다. 실제 넘침이 그것만으로 목표를 감당하는 날, Well은 제 역할을 다한 것이다.

Ripe와의 연결

Brim은 독립적인 프로토콜이지만, 의도적으로 선택한 하나의 동맹과 함께 출시된다: Ripe Protocol. Ripe는 사용자가 담보를 예치하고, 스테이블코인 GREEN을 빌리고, RIPE와 RIPE LP를 스테이킹해 포인트, 곧 juice score를 얻는 온체인 신용 시스템이다. 두 프로토콜은 대차대조표를 공유하지 않는다: Ripe는 결코 Reservoir에 손대지 않고, 어디에서도 BRIM이 담보로 예치되지 않으며, 하한선은 어떤 상황에서도 Ripe에 의존하지 않는다. 관계는 두 개의 문을 통해 이어진다.

첫 번째 문은 운용 데스크다. Mill은 별도로 자본이 배정된, 준비금에 포함되지 않는 프로토콜 소유 자산군을 운용한다. 결코 Reservoir가 아니다. 그 대표 전략은 Ripe에서의 신용 한도다: 데스크는 운용 자산을 담보로 예치하고, 이를 담보로 GREEN을 빌리고, 차입 금리를 웃도는 스프레드를 노릴 수 있는 곳에 그 자금을 운용한다. 정책은 빌린 원금을 수익이 아닌 부채로 다루며, 실현된 순이익만 되돌려 보내도록 허용한다. 원금 상환, 발생 이자, 실행 비용, 실현 손실을 모두 제하고 남은 가치가 그 순이익이다. 컨트랙트는 그 이익을 계산하지 않는다. 타임락을 거친 거버넌스 동작이 금액을 지정한다. 손실은 데스크에 머물고, 하한선을 뒷받침하는 준비금은 결코 부채를 부담하지 않는다. Ripe는 프로토콜 규모의 차입자를 얻고, Brim은 그렇지 않았다면 놀고 있었을 자산 위의 수익 엔진을 얻는다.

두 번째 문은 제네시스다. Ripe juice score, 곧 RIPE와 RIPE LP를 스테이킹해 얻는 온체인 포인트는 출시 이벤트에서 중요한 역할을 한다: Ripe에 가장 깊이 관여한 이들이 Brim의 맨 앞줄에 서고, 두 커뮤니티의 이해관계는 첫 블록부터 서로 맞물린다. 제네시스 자체는 § 10에서 다루며, 전체 세부 사항은 이후의 노트에서 공개한다. Ripe가 키우고, Brim이 넘친다.

선례, 그리고 결합된 트레이드오프

Brim은 몇몇 앞선 화폐 설계들의 교차점에 있다. 각각은 서로 다른 문제(트레저리 축적, 내생적 안정화, 탄력적 공급, 바스켓 환매, 준비금으로 상한이 정해진 발행)를 풀었고, 각각 그 대가로 무언가를 포기했다. Brim은 그 설계들에서 고른 부분들을 하나의 제약 아래 결합한다: 새 발행은 프로토콜이 인정하는 가격 기준으로 현재의 장부가치를 보존해야 한다.

이 종합이 곧 설계다: Olympus의 프리미엄 발행 플라이휠을 가져오되 새 보상은 오직 적립된 수익을 근거로만 발행하고(유한한 Well은 남아 있는 동안 사전 발행되어 이미 뒷받침된 공급량으로 보상을 떠받칠 뿐, 아무것도 찍어내지 않는다), Reserve의 정직한 환매를 가져오되 NAV 고정을 제거해 토큰이 하한선에 붙어 있는 대신 그 위에서 살게 한다. 방어해야 할 목표 가격도, 유지해야 할 무기한 발행 일정도 없다. 모든 선례의 하한과 비교했을 때 결정적 차이는 언제나 같다: 출구는 Reservoir 그 자체의 비례 몫을 꺼내는 것이며, 협상이 아니라 기계적으로 값이 매겨진다. 수요가 강할 때는 프리미엄이 수익의 재원이 되고, 수요가 사라지면 Tap이 하한선을 지급한다. 두 상태 모두 같은 산술로 지급 능력을 갖는다.

제네시스

출시 이벤트는 하나의 상태로 끝난다. Reservoir에는 초기 공급량 전체를 뒷받침하는 준비금이 있고, 토큰 자체 시장에는 프로토콜 소유 유동성이 있다. Well의 배정분도 첫 블록부터 총공급량과 브림 계산에 포함되어 있다. 이 유동성은 프로토콜 소유로 남는다: 풀의 훅은 프로토콜 자체의 운용 데스크가 넣는 유동성만 받아들이고 다른 누구의 것도 받지 않으므로, 거래 대신 유동성 포지션을 넣는 방식으로는 통행료를 피해 갈 수 없다. VC도, 내부자도, 프리세일도 없다. 제네시스는 판에 들어오고 싶은 누구에게나 열려 있다. 그 이후 새 토큰이 세상에 나오는 유일한 길은 대가가 온전히 지불되고 브림 이상에서 발행되는 경우뿐이다. 제네시스는 이후의 모든 발행이 검증될 기준이 되는 뒷받침을 확립해야 하는 단 한 번의 순간이다. 이벤트 자체가 어떻게 진행되는지는 여기서 일부러 명시하지 않는다. Ripe juice score(§ 8)가 중요한 역할을 하며, 전체 세부 사항은 이후의 노트에서 공개한다.

솔직한 한계

• 시장 위험은 실재한다. 준비금은 토큰화된 주식이며, 그 달러 가치는 시장과 함께 움직인다. 보장되는 것은 프로토콜 동작이 결코 희석하지 않는다는 것이지, 숫자가 결코 떨어지지 않는다는 것이 아니다.
• 하한선에는 스위치가 있다. 출시 시점의 신뢰 모델에서는 Tap을 방어적으로 일시정지할 수 있고 수수료를 조정할 수 있으며(결코 10%를 넘지 않는다), 거버넌스는 타임락 뒤에서 레지스트리, 일시정지, 발행 승인 권한도 보유한다. 브림 법칙은 프로토콜 동작이 할 수 있는 일을 구속한다. 어떤 단일 함수도 멈출 수 없다는 주장이 아니다.
• Well은 목표를 겨냥할 뿐, 보장하지 않는다. 보조 수익은 눈에 보이는 런웨이를 가진 브리지 자본이지 영구 발행이 아니다. 얕아진 Well은 멈추는 대신 목표 아래로 미끄러져 내려가고, 남은 잔량은 Well에 머물며, 인출은 나타나는 모든 곳에서 실제 수익과 따로 표시된다. 목표는 Well의 기여분만 좌우하며, 출시 시점에 정해지고 즉시 낮출 수 있다.
• 데스크는 잃을 수 있다. Mill은 자체 운용 자산군에서 운용 자본을 잃을 수 있다. 하지만 Reservoir에 결코 부담을 지울 수 없고, 되돌려 보내는 금액은 컨트랙트가 계산하는 것이 아니라 거버넌스가 지정한다.
• 오라클은 하중을 지탱하는 내력벽이다. 발행과 보상은 모든 것의 가격을 엄격하게 산정하며, 문제가 생기면 멈추는 쪽을 택한다(fail closed): 피드가 죽으면 추측하는 대신 발행이 멈춘다. 환매는 설계상 가격에 전혀 의존하지 않는다.
• 인내는 값이 매겨지지, 강제되지 않는다. 보상 직전에 도착해 느린 출구로 떠나는 자본도 다른 누구와 마찬가지로 제 몫을 받는다. 상한은 오직 즉각적인 회수만을 손해 보게 만든다. 우리는 용병 유동성을 공격자가 아니라 고객으로 본다.

출시 설정. 위의 메커니즘은 고정되어 있지만, 아래의 조절값은 그렇지 않다. 이 값들은 표에 보인 천장 안에서 Policy Board와 Market Board를 통해 관리된다: 파라미터 인상과 가치 이동 조치는 타임락 뒤에서 기다리고, 방어적 인하는 즉시 작동한다. 이 표는 2026년 9월 기준이다.